阿裡(lǐ)戳中國(guó)股市"痛點" 互聯網巨頭爲何國(guó)外上市

　　紐約證券交易所官方網站最新披露的信息顯示，阿裡(lǐ)巴巴將(jiāng)于美國(guó)時間9月19日在紐交所正式挂牌交易。如不出意外，阿裡(lǐ)巴巴將(jiāng)成(chéng)爲美國(guó)史上融資額最大的IPO。

　　這(zhè)是阿裡(lǐ)之幸，也是A股之痛。總市值已跻身全球資本市場前列，卻仍難免本土優質上市資源流失的尴尬，這(zhè)無疑值得深刻反思。

　　阿裡(lǐ)路演

　　受熱捧或將(jiāng)提前結束認購

　　從本月8日開(kāi)始在紐約啓動路演,到9月19日在紐交所正式挂牌,目前,阿裡(lǐ)巴巴全球路演進(jìn)程過(guò)半,投資者的熱捧讓阿裡(lǐ)巴巴的募資之路異常順利。甚至有消息稱,由于投資者認購充足,阿裡(lǐ)巴巴或將(jiāng)提前結束認購。

　　阿裡(lǐ)巴巴于美國(guó)時間本月8日在紐約啓動IPO路演。招股書顯示,其IPO拟發(fā)售3.2億股,以此測算,阿裡(lǐ)巴巴IPO融資額爲192億—211.2億美元。如果算上最高15%的超額配售計劃,阿裡(lǐ)巴巴最高融資規模將(jiāng)達243億美元。對(duì)應的估值高達1627億美元。這(zhè)意味著(zhe)阿裡(lǐ)有望成(chéng)爲美國(guó),甚至全球資本市場史上規模最大的科技股IPO項目。此前美股最大規模IPO爲維薩(VISA),在2008年3月創下的募資額約爲179億美元。

　　實際上,雖然還(hái)沒(méi)有上市,美國(guó)股票市場就已表現出對(duì)阿裡(lǐ)巴巴的高度熱情。本周,擁有阿裡(lǐ)巴巴股權的雅虎和日本軟銀股價表現強勁。雅虎股價12日上漲4%至42.88美元,創2006年1月10日以來的新高,本周累計漲幅達到8%。日本軟銀作爲阿裡(lǐ)巴巴最大的股東,本周漲幅高達12%。

　　巨頭出走

　　互聯網企業紛紛到國(guó)外上市

　　目前在美國(guó)上市的中資概念股共計186隻,64%在納斯達克市場。

　　自2000年門戶網站新浪登陸美股市場至今,中金公司分析師劉剛將(jiāng)中概股赴美上市的發(fā)展曆程概括爲三個階段,從迅猛發(fā)展受到瘋狂追捧,到醜聞頻發(fā)出現信任危機,再到逐漸恢複元氣,迎來京東和阿裡(lǐ)上市。

　　自2013年以來,中國(guó)企業赴海外上市的步伐不斷加快。陽光100置業、綠景地産、青建發(fā)展等内地房企都(dōu)通過(guò)各種(zhǒng)方式在海外上市。中原地産統計顯示,今年以來已有超過(guò)20家企業發(fā)布海外融資計劃或意向(xiàng)計劃,合計融資額逾650億元人民币。比房企更加熱衷海外融資的是互聯網企業和科技企業。除了阿裡(lǐ)巴巴,京東商城、新浪微博也提交了赴美IPO申請,京東商城拟融資15億美元,新浪微博計劃籌資5億美元。更早上市的去哪兒網、58同城等IT企業分别登陸納斯達克、紐約證券交易所。

　　清科研究中心統計數據顯示,2014年第一季度,共有63家中國(guó)企業實現IPO,其中,15家企業在境外上市,融資額合計27.26億美元,主要分布于中國(guó)香港、德國(guó)和美國(guó)等市場。

　　華鑫證券投資總監仇彥英認爲,作爲中國(guó)新興互聯網業态的代表,阿裡(lǐ)巴巴赴美上市受到熱捧并不意外。不過(guò),此項IPO帶給人們的反思意義遠大于企業上市本身。由于A股市場的種(zhǒng)種(zhǒng)限制,近年來,多家國(guó)内互聯網高科技類企業被(bèi)迫海外上市。如今阿裡(lǐ)巴巴遠走美國(guó)更把國(guó)内市場的弊端暴露無遺,值得深入探究。

　　背後(hòu)的無奈

　　A股爲何留不住阿裡(lǐ)巴巴們

　　大多數中國(guó)百姓由“萬能(néng)的淘寶”認識阿裡(lǐ)巴巴。但今後(hòu)，他們隻能(néng)遙望阿裡(lǐ)在大洋彼岸登陸。一家以本土龐大客戶群體爲主要服務對(duì)象的互聯網企業，爲何最終選擇在地球另一端上市?背後(hòu)的曲折和無奈令人回味。

　　準入門檻 條件規定太多

　　“注冊地在海外”擋住了阿裡(lǐ)在A股上市

　　現行證券法規定,設立股份有限公司公開(kāi)發(fā)行股票,應當符合公司法規定的條件。公司法則將(jiāng)調整對(duì)象明确設定爲“依照本法在中國(guó)境内設立的有限責任公司和股份有限公司”。而注冊于海外的阿裡(lǐ)巴巴集團,不得不因其“外資企業”的身份與A股市場失之交臂。

　　如果按照A股IPO相關标準,拟上市公司必須在IPO申請之前大規模清理職工持股,將(jiāng)股東人數減縮到200人以内。對(duì)于阿裡(lǐ)巴巴而言,這(zhè)幾乎不可能(néng),據其向(xiàng)美國(guó)證交會(huì)提交的文件顯示,自1999年開(kāi)始,阿裡(lǐ)巴巴就向(xiàng)員工提供股票期權和其他激勵獎項,阿裡(lǐ)現有員工和前員工共持有26.7%的股權。

　　對(duì)于這(zhè)種(zhǒng)“牆内開(kāi)花牆外香”的尴尬境況,中國(guó)股市并不陌生。騰訊、百度、新浪等新興技術類企業不約而同地選擇了海外上市。而有著(zhe)“中國(guó)矽谷”之稱的北京中關村,截至2013年底共擁有230家上市公司。其逾2萬億元的總市值中，在海外上市的公司貢獻過(guò)半。

　　審核時間 至少兩(liǎng)至三年

　　“無休止的排隊錯過(guò)了企業關鍵期”

　　7年前,身爲“海歸”的劉興勝博士在中科院支持下創辦炬光科技有限公司,專業從事(shì)激光光源的科研與生産。但擁有成(chéng)熟産品和商業模式的炬光科技在繼續發(fā)展的道(dào)路上遭遇資金瓶頸。

　　劉興勝說,如果能(néng)夠公開(kāi)發(fā)行上市,企業不僅能(néng)獲得高效的融資途徑,還(hái)可借助資本市場的溢價功能(néng)實現可持續發(fā)展。然而,新股發(fā)行審核制下上市通道(dào)不暢的現狀,令劉興勝的夢想變得遙遙無期。“如果因爲無休止的排隊錯過(guò)了企業做大做強的關鍵機遇期,那麼(me)兩(liǎng)三年後(hòu),企業在國(guó)際市場的競争力就會(huì)蕩然無存。”劉興勝無奈地說。

　　這(zhè)不是劉興勝一個人的無奈。以著(zhe)眼創新型企業的創業闆爲例,目前在審企業已超過(guò)200家,多數企業審核時間在兩(liǎng)年以上,有些甚至長(cháng)達四五年。據業内人士估算,按照目前的新股發(fā)行審核節奏,僅在審企業完成(chéng)上市就需耗時兩(liǎng)至三年。

　　此外，還(hái)有大批擁有創新性商業模式和盈利模式的本土新興産業企業，因爲在盈利性、股權結構、組織架構等方面(miàn)不滿足現行發(fā)行上市條件，被(bèi)A股“拒之門外”而最終選擇海外上市。

　　A股已經(jīng)到了不得不改的地步

　　值得注意的是,證監會(huì)相關負責人在8月1日舉行的例行發(fā)布會(huì)上表示,支持尚未盈利的互聯網、高新技術企業在新三闆挂牌一年後(hòu)到創業闆上市。

　　這(zhè)無疑爲衆多尚處于成(chéng)長(cháng)期的新興産業企業提供了想象空間。部分業界專家呼籲,借助證券法再度大修的契機,從股權結構、發(fā)行上市條件、激勵機制等方面(miàn)放松管制,爲新興産業企業進(jìn)入資本市場提供更爲寬松的制度環境。更深層次的包容或來自于新股發(fā)行核準制向(xiàng)注冊制的轉變。注冊制模式下,企業能(néng)否成(chéng)功上市,真正交由市場決定。